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「東栄リーファーライン」TOBが仕切り直し…旧「村上ファンド」勢も今度は賛同

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東栄リーファーラインの本社があるビル(東京・芝公園)

 マグロ運搬船を運航する東栄リーファーライン<9133>をめぐるTOB株式公開買い付け)が異例の仕切り直しとなり、2月8日から買い付けが始まった。現経営者によるMBO(経営陣による買収)だが、前回は予定数まで株式が集まらず、TOBは不発に終わった。それからひと月。買付価格を1株800円と前回より約3割引き上げての再トライだ。旧「村上ファンド」系の投資ファンド2社も今回は公開買い付けに賛同しているとのことだが、果たして結末は?

前回の轍は踏めない

 東栄リーファに再度TOBを実施するのは河合弘文社長ら現経営陣5人が設立した「オーシャン」。前回は2017年11月9日~2018年1月11日を期間とし、株式を買い付けたものの、議決権の3分の2にあたる368万株以上とする目標に対し、集まったのは252万株にとどまり、TOBは不成立に追い込まれた。

 この理由として指摘されたのは1株600円のTOB価格。2017年9月末の1株あたりの純資産885円を3割下回っていた。所有株式を売るより、会社を解散した方が株主にとっては得られるリターンが大きい計算だ。そこに目をつけたのが旧村上ファンド系のオフィスサポート(東京都渋谷区)とレノ(同)の2社。

 オーシャンは東栄リーファの筆頭株主の東栄開発などとTOB応募契約を交わし用意周到に臨んだはずだった。ところがTOB開始後の11月末、オフィスサポートとレノが大株主になったことが大量保有報告書で判明。この時点で2社の共同保有比率は9.07%。旧村上ファンド勢の登場で流れが一気に変わった。TOB価格の引き上げ期待から、買い付け終了前日の年明け1月10日には昨年来高値の826円をつけた。この間、レノやレノの大株主の村上世彰氏と5度の面談があったという。ただ、最終的にTOB価格が引き上げられることはなく、TOBは不首尾に終わった。

買付価格を200円引き上げ、プレミアムも25%に 

  今回の再TOBにあたっては、筆頭株主のオフィスサポート(保有割合9.93%)、第2位の株主のレノ(同8.69%)と買い付け応募契約を締結し、この2社を含めて主要株主との合意分としてすでに全株式の32%強を固めている。

 TOB価格は800円と、前回より200円引き上げた。1株あたりの純資産(925円。2017年12月末)との乖離も前回の半分に縮小している。今回のプレミアムをみると、再TOB実施の公表前日(2月6日)の東栄リーファ株の終値640円に対し25%、直近1カ月の平均終値701円に対しは14.12%。また、TOB価格が600円だった前回のプレミアムをみると、公表前日の終値(523円)に対して14.7%だった。

 TOB価格の引き上げに加え、東栄リーファの取引先2社から3億円の出資(無議決権株式)を受け入れるなど新たな資本構成案を提示し、村上氏側の賛同を引き出したようだ。

 TOB価格を200円引き上げた理由について、将来フリーキャッシュフローが前回公開買い付け開始前の想定より増加すると見込まれること、直近の市場株価が上昇していること、などをあげている。ただ、オーシャンの公表資料にはレノ及び村上氏からTOB価格への具体的な言及は一切なかったとしている。結果的に旧村上ファンド勢の参戦がTOB価格引き上げに作用したのは想像に難くない。

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