【RIZAPグループ（旧：健康コーポレーション）】RIZAPで急成長。今後の戦略は？
積極的に広告宣伝を行うことで顧客数を増加
健康コーポレーション＜2928＞は、健康食品の通信販売を目的に2003年に設立され、現在は美容・健康関連事業、アパレル事業、住関連ライフスタイル事業、エンターテインメント事業を営んでいる。
美容・健康関連事業は、「結果にコミットする」というCMで一躍有名となった「RIZAP（ライザップ）」により予想を大きく上回る成長を見せている。その源泉は他のフィットネスジムに比べ高収益率を誇り、資金力を元に積極的に広告宣伝を行うことで、顧客数の大幅増加を実現させている。
その他の事業については、下記の通り、美容・健康関連事業とのシナジーを生む可能性の高い事業を、いずれもM&Aによる子会社化に伴い開始している。
時価総額は1,000億円に達し、海外店舗も増加させ業績絶好調の健康コーポレーションが今後の戦略として重要視するのは、介護予防に関する取り組み、ヘルスケアの強化など、シニア層へのアピールだ。
他の大手フィットネスジムに比べ、健康コーポレーションの顧客層は60歳以上のいわゆるシニア層の構成比が極端に小さいため、シニア層に向けたプロモーションを本格化させることで更なる成長が見込めるためである。
■健康コーポレーションの行った主なM&A
| 年月 | 内容 |
|---|---|
| 2005.6 | 食品事業の研究、開発を目的として健康ベーカリーを子会社化 |
| 2006.12 | 生鮮魚介類加工品の製造販売を行う丸主中柏水産（売上高47億円）の株式50.8％を6億円で買収、子会社化 |
| 2006.12 | インターネット広告事業を行うアクディア（売上高5億円）を4億円で買収 |
| 2007.1 | 美容機器などの製造販売を行うジャパンギャルズ（売上高14億円）の株式80％を4億円で取得、子会社化 |
| 2007.3 | 食品原材料や梱包資材の輸入販売を行うシステムパーツ（売上高5億円）を6500万円で買収 |
| 2007.3 | 健康食品や薬品の販売を行うラビー（売上高2億円）を1億7100万円で買収 |
| 2007.7 | 健康食品や薬品の販売を行う弘乳舎（売上高24億円）を36億8100万円で買収 |
| 2007.9 | 孫会社である福岡弘乳舎（売上高2億円）の全株式を3000万円で売却 |
| 2007.9 | 孫会社である弘乳舎熊本販売（売上高5億円）の全株式を1000万円で売却 |
| 2007.9 | 孫会社である北九州弘乳舎（売上高2億円）の全株式を700万円で売却 |
| 2008.2 | 丸主中柏水産の全株式を6億8000万円で売却 |
| 2008.4 | 美容機器の販売を行うBijin（売上高3億円）の株式86％を8600万円で取得 |
| 2008.6 | アクディアの全株式を売却 |
| 2008.9 | ラビーの全株式を1億9000万円で売却 |
| 2011.12 | 化粧品類の開発、製造販売を行うミウ・コスメティックス（売上高3300万円）を7400万円で買収 |
| 2011.12 | サプリメントやコスメティック商材の企画、卸売を行うアスティ（売上高8億円）を子会社化 |
| 2011.12 | テレマーケティングサービス、コールセンター事業を行うエムシーツー（売上高1億円）を4億円で買収 |
| 2012.4 | マタニティ関連商品、内祝いギフト関連商品の販売を行うエンジェリーベ（売上高36億円）の株式の50.01％を1億5000万円で取得、子会社化 |
| 2013.8 | 化粧品の製造工場を有する日本リレント化粧品（売上高4億円）を6200億円にて買収 |
| 2013.9 | 婦人既製服の企画、製造、販売を行う馬里邑（売上高4億円）を1億9000万円で買収 |
| 2013.9 | 住関連ライフスタイル商品の企画、開発、製造および販売を行っているイデアインターナショナル（売上高49億円）の株式の66.25％を6億700万円で取得、子会社化 |
| 2013.9 | 弘乳舎の全株式を25億円で売却（食品関連事業から撤退） |
| 2014.1 | ゲームやフィットネスなどのエンターテインメント事業を営むゲオディノス（売上高83億円）を5億円で子会社化（出資比率72.03％） |
| 2014.4 | ネットマーケティングを行うDropWave（売上高6億円）の株式の75％を300万円で取得 |
| 2014.5 | 婦人服、紳士服の企画および販売を行うアンティローザ（売上高16億円）を1億5000万円で買収 |
| 2014.12 | 商業デザインの企画、製作、写真業、印刷業、広告業を営むエーエーディ（売上高8億円）を3億円で買収 |
| 2015.2 | アパレルのインターネット通信販売事業などを営む夢展望（売上高65億円）の第三者割当増資を7億4800万円で引き受け、73.54％を取得、子会社化 |
柔軟なM&A戦略、多彩な手を繰り出す
健康コーポレーションは、美容・健康事業を軸に考えており、M&Aについても美容・健康事業の拡大、または美容・健康事業とのシナジーをテーマにM&Aを実施してきた。M&Aにより美容・健康事業を拡大させる一方で、美容・健康事業とのシナジーが見込めないと判断した会社については売却もしている（07年に3社、08年に3社、13年9月に1社の子会社を外部に譲渡）。
健康コーポレーションのM&Aは、株式買収金額が比較的小さいことが特徴である。07年に子会社化した弘乳舎の買収金額が36億円と多額であるが、その他の買収金額はいずれも10億円を下回っている（なお、弘乳舎の株式は13年にアスラポート・ダイニングに25億円で売却している）。会社によっては100%取得せず経営権を取得できる50%超を取得するにとどめているケースもあり、これが他の案件への投資余力を高めている側面もある。
また、上場会社の株式について、時価を大きく下回る価格で買収しているケースもある。14年1月のゲオディノス（売上8,370百万円）をTOBにより子会社化した際の1株あたり純資産が556円に対し、公開買付価格は178円である。15年2月の夢展望（13年東証マザーズに上場）の買収もその典型である。アパレル業界全体の業績が低迷しており、アパレル商材を扱う同社の業績も悪化していたが、12年に同社が金融機関と締結したシンジケートローンのコベナンツ（財務制限条項）に記載されている「2期連続経常損失を計上した場合に借り入れを一括返済する」ことが現実化したことで、同社の資金繰りが悪化した。同社の資金援助に唯一、手を挙げた健康コーポレーションが、公表日前日の終値606円に対して192円（68％のディスカウント）という大幅な有利発行で第三者割当増資を行った。なお、その後、健康コーポレーションが親会社になるという期待から同社の株価が急伸、公表日の4営業日後には一時株価が2倍を超え、結果として同社の株主全体に大きな利益をもたらしている。
■健康コーポレーションの財務分析
業績推移を見ると、リーマンショック時に売り上げが落ち込んでいるが、その後は順調に増加している。セグメント別の売り上げ推移を確認すると、やはり美容・健康事業が牽引していることが分かる。新中期計画「COM IT 2020」によると、17年3月期に売り上げ1,000億円、21年3月期までに売り上げ3,000億円を目標としている。なお、利益率は直近3年間ではいずれも5%台である。
食品関連事業は、07年に弘乳舎を子会社化し事業を営んできたが、今後さらに美容・健康事業を軸に業容を拡大するにあたりグループ内シナジーが希薄であるという理由で、13年に弘乳舎の全株式を売却することで撤退となった。
食品関連事業撤退の代わりに、住関連ライフスタイル事業およびエンターテインメント事業が美容・健康事業との協業を進めている。住関連ライフスタイル事業は13年9月にイデアインターナショナルを子会社化したことで開始した。14年2月にイデアインターナショナルが同じく子会社の日本リレント化粧品を吸収合併し、業容の拡大を図っている。また、エンターテインメント事業は14年1月にゲオディノスを子会社化したことで開始し、美容・健康事業（RIZAP）との協業を進めている。
資産が急膨張するも、大規模なM&Aを行うだけの力は十分
健康コーポレーションの自己資本比率は20%の前後を推移している。14年、15年の総資産の大幅な増加は、売り上げの増加に伴う当座資産（簡便的に現預金＋売上債権で計算）が大幅に増加していること、およびM&Aによる増加が要因である。14年は前期に比べ当座資産が43億円増加し、14年1月のゲオディノスの子会社化により総資産が104億円増加している。15年は前期に比べ当座資産が76億円増加し、15年2月の夢展望の子会社化で総資産が20億円増加している。 
健康コーポレーションは、業績が好調で資金が豊富であり、また、株式の8割ほどを創業者である代表取締役が所有（代表取締役とその資産管理会社の合計持ち株比率）しており創業者持株比率が高く、いざというときの資金調達の余地が大きい。15年6月19日時点の時価総額が950億円であるから、100億円を増資で調達してもなお創業者持ち株比率は70％を超える計算となる。今後は事業の主軸である美容・健康事業とのシナジーを目的とした大規模なM&Aを積極的に行うだけの力は十分だといえるだろう。
この記事は、企業の有価証券報告書などの開示資料、また新聞報道を基に、専門家の見解によってまとめたものです。
まとめ・M&A Online編集部
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